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美聯儲進入觀望期 黃金逐步上移
http://zhongte90090.cn 2019-03-15 00:00:00 期貨日報

  美國經濟表現存疑,美聯儲加息高挂“免戰牌”。歐洲央行未雨綢缪主動放水。但筆者分析認為,美聯儲進入觀望期支撐金價反彈,歐洲央行主動寬松反而對黃金幫助不大。從季節性來看,二季度難有大的單邊行情,但央行積極“抄底”頗具亮點。預計黃金總體将延續偏強振蕩重心上移的走勢。

  美聯儲進入觀望期

  美國2月非農數據大幅不及預期,本周通脹數據繼續表現不佳。由此,美聯儲按兵不動的預期得到強化,對金價形成支撐。雖然勞動力市場趨緊推升薪資增長,但美國以及全球的經濟放緩對通脹形成了抑制。此前美聯儲已經将聯邦利率進一步上調的表述,改為“鑒于全球經濟和金融形勢的發展,以及通脹壓力的減弱,決定未來如何調整聯邦基金目标利率時,委員會将保持耐心”。通脹的不佳表現,讓美聯儲似乎更有理由将利率維持在較長時間内不變。這對黃金顯然構成了利多支撐。

  但也需要注意,美聯儲鴿派對黃金的利多效應,也可能因被市場逐步消化而邊際遞減。目前,市場預測美聯儲今年維持利率不變的概率高達78%,甚至出現了20%的降息概率。從目前的經濟數據看,出現比市場預期更糟情況的概率是比較低的。

  歐洲央行寬松難挺金價

  歐洲央行在最新的政策會議上如期按兵不動,并将利率前瞻指引改為“至少在2019年底前将保持利率不變”,較前次會議的“至少在2019年夏天前将保持利率不變”的表述有所推遲。從2019年9月開始,歐洲央行還将推出新的一系列每季度一次的定向長期再融資操作,至2021年3月結束。看似歐洲央行一系列操作又重啟了貨币“開閘放水”,但筆者認為,歐洲央行的寬松政策難以成為推動金價上漲的動力。

  首先,歐元區政策仍是緩慢收縮基調。歐洲央行已經結束了2.6萬億歐元的購債計劃。比較起來,新的TLTRO主要目的是穩定通脹,而不是對抗通縮。其次,新一輪TLTRO的規模有限。2020年,歐洲央行将有大量TLTRO貸款到期,引入新一輪TLTRO主要用于緩解債務大國的融資困難。最後,也是最關鍵的,歐元區的“放水”想要澆灌到黃金并不容易。其主要邏輯鍊條在于引發歐元的本币貶值導緻轉向配置黃金資産,但問題是作為競争的美元資産也同時存在吸引力。所以,這也可以解釋,為什麼在2015—2019年間,歐洲央行資産負債表大幅擴張了2.3倍,但黃金價格卻持續處于低位徘徊。

  季節性振蕩期

  從黃金的季節性規律來看,過去幾年大的單邊行情都沒有發生在二季度。一般金價年初的旺季在3月左右達到階段性高點。而後3-6月的走勢情況,過去5年中有3年為寬幅振蕩,有兩年表現為振蕩偏弱。

  根據中國人民銀行最新公布的數據,截至2019年2月末,中國的黃金儲備為6026萬盎司,環比增加32萬盎司。這是央行連續第3個月買入黃金。本輪的購金周期中,央行共計的買入量達到102萬盎司。鑒于在上一個黃金增持周期中,央行“抄底”有不俗的表現,未來金價走勢偏強的概率較大。

  綜上,筆者認為,美聯儲進入觀望期對金價有所支撐,但不宜對歐洲央行“放水”的利多過度期待。在央行積極抄底的信号下,預計黃金将呈現偏強振蕩,重心上移的走勢。

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